Хеджированная покупка биткоина давала $119 до учета финансирования

Покупка биткоина с хеджированием через фьючерсы давала 10 ноября около $119 валовой премии на монету, что меньше примерно $135 иллюстративной стоимости финансирования покупки на 17 дней. Расчет предполагает валовую доходность 3,48% годовых против ориентира ночного финансирования 3,88%. Для наблюдателей за спросом на Bitcoin это означает, что хеджированная покупка в тот день не проходила барьер стоимости фондирования.

Небольшая премия фьючерсов и расчет затрат

Предварительный бюллетень CME No. 217 от 10 ноября фиксирует расчетную цену ноябрьских фьючерсов на Bitcoin на уровне $73 805 за BTC. Свеча Coinbase BTC-USD, начавшаяся в 20:59 UTC, закрылась на $73 685,73, что соответствует интервалу 2:59-3:00 p. m. по центральному времени и окну дневного клиринга CME. Разница между фьючерсом и спотом дает премию $119,27, или около 0,16% спотовой цены. При 17 календарных днях до экспирации 27 ноября и простой annualизации по 365 дням получается около 3,48% валовой годовой доходности. Стратегия cash-and-carry сочетает покупку Bitcoin с продажей фьючерса и рассчитана на заработок премии по мере схождения цен, а ее привлекательность зависит от стоимости финансирования и поддержания позиций.

Данные Федерального резервного банка Нью-Йорка показывают ставку SOFR 3,88% на 9 ноября, отражающую ночные займы под залог казначейских бумаг. Финансирование всей спотовой покупки на $73 685,73 в течение 17 дней по постоянной ставке 3,88% при денежно-рыночном делении на 360 дней стоило бы примерно $135,01 в иллюстративном расчете. Против валовой премии $119,27 это дает нехватку $15,74 до учета торговых и прочих расходов. Использование минимума минуты оставило бы около $21 на BTC при том же допущении о финансировании, также до прочих затрат. Фьючерсы CME переоцениваются ежедневно, поэтому рост Bitcoin может требовать денежных выплат по короткой позиции, пока спот растет. Версия через ETF требует отдельного расчета, поскольку IBIT указывает комиссию спонсора 0,25% годовых, а акции могут торговаться с премией или дисконтом к чистой стоимости активов.

Почему хеджированный спрос остался в стороне

Отчет по CPI за октябрь, опубликованный 10 ноября, показал рост потребительских цен на 0,4% за месяц, а базовых цен — на 0,3%, с сезонной корректировкой. До публикации управляющий Кристофер Уоллер заявил, что базовое значение около 0,3% или выше станет поводом рассмотреть повышение ставки на 50 базисных пунктов в декабре, что было его условным мнением, а не решением комитета. Ноябрьский фьючерсный контракт истекает до заседания ФРС 8-9 декабря, поэтому декабрьское повышение не стало бы уже понесенной стоимостью для позиции, закрытой в ноябре. При этом ожидания политики могут влиять на текущие условия фондирования и экономику переноса позиций в следующие контракты, а инвестор на собственные средства сталкивается с альтернативной стоимостью и маржинальными требованиями к капиталу.

Этот снимок не является исполнимой торговой котировкой и не доказывает новый спрос carry-трейдеров. Американские спотовые ETF на Bitcoin зафиксировали чистый отток $95 млн 10 ноября после $201 млн 9 ноября, по завершенным дневным данным Farside, но эти суммы не раскрывают стратегии и не связывают активы с фьючерсными хеджами. Доступный отчет CFTC по финансовым фьючерсам охватывает позиции на 3 ноября и не может показать реакцию на цены 10 ноября. Признаком спроса carry стали бы исполнимые премии после фактических затрат на фондирование, рост спотовых или ETF-позиций с соответствующими хеджами и схожие цены в следующих сессиях.